2018年的202家中國獨角獸企業(yè)的總融資規(guī)模達到了近1500億美元（10390億元），投資獨角獸企業(yè)數(shù)量超過10家以上（包括10家）的PE/VC就達到15家。獨角獸的產生究竟是市場需求還是巨量資本培育的泡沫？
獨角獸，這一原屬于神話傳說的虛構生物，如今頻繁地被用于經濟領域。
2018年，中國獨角獸企業(yè)的數(shù)量首次突破200家，以202家的數(shù)量超過美國成為全球第一，其中，有97家是新晉躋身這一行列。這意味著，2018年在中國，平均3.8天就有一家新的獨角獸企業(yè)產生。
獨角獸企業(yè)在中國密集的誕生很大程度源于背后資本的熱捧。根據(jù)投中網不完全計算，2018年的202家中國獨角獸企業(yè)的總融資規(guī)模達到了近1500億美元。參與其中的不乏知名機構，投資2018年中國獨角獸企業(yè)數(shù)量超過10家以上（包括10家）的PE/VC就達到15家。紅杉資本中國以持有45家中國獨角獸企業(yè)股份位列榜首。
不過，真相往往藏于喧囂背后。一方面，部分獨角獸企業(yè)如愿進入資本市場，迎來普遍意義上的首戰(zhàn)成功；另一方面，亦有獨角獸企業(yè)正經歷著“經營不善”、“瀕臨倒閉”或“上市破發(fā)”、“一二級市場估值倒掛”的尷尬現(xiàn)狀。
獨角獸的產生究竟是市場需求還是巨量資本培育的泡沫？
1500億美元鑄造的“神話”
獨角獸，是一種神話中的虛構生物，形似白馬頭頂螺旋角。在傳說故事中，它的出現(xiàn)都代表著幸運與福耀?；谶@些特質，美國風投基金Cowboy Ventures的創(chuàng)始人Alieen Lee，將市場上成立較短（不超過10年）并且估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司統(tǒng)稱為獨角獸。
根據(jù)長城產略咨詢發(fā)布的《2018年中國獨角獸企業(yè)研究報告》，2018年中國獨角獸數(shù)量達到202家，總估值為7441億美元，平均估值36.8億美元。其中，估值超過100億美元（含）的超級獨角獸共7家，分別為螞蟻金服（1500億美元）、今日頭條（750億美元）、滴滴出行（600億美元）、快手（200億美元）、京東數(shù)科（200億美元）、菜鳥網絡（200億美元）、比特大陸（145億美元）。
獨角獸的“光環(huán)”締造離不開急功近利的資本與蜂擁而至的投資者，尤其是在經濟發(fā)展高倍轉速的時代。華蓋資本一投資人對投中網說道，“近些年，中國獨角獸企業(yè)的快速出現(xiàn)更多的是依靠VC/PE的入場與互聯(lián)網高發(fā)性發(fā)展模式的支撐。”
根據(jù)投中網不完全計算，2018年的202家中國獨角獸企業(yè)的總融資規(guī)模達到了近1500億美元。紅杉資本中國、騰訊、經緯中國、IDG資本、順為資本、啟明創(chuàng)投、云鋒基金等是這些獨角獸企業(yè)背后的主要投資者。
其中，捕獵獨角獸企業(yè)最多的投資機構是紅杉資本中國，以押準45家獨角獸企業(yè)（不完全統(tǒng)計）而位居機構榜首。此外，根據(jù)投中網不完全統(tǒng)計，押準2018年中國獨角獸企業(yè)數(shù)量超過10家以上（包括10家）的資本方分別為紅杉資本中國（45家）、騰訊（40家）、經緯中國（23家）、IDG資本（21家）、順為資本（19家）、啟明創(chuàng)投（16家）、云鋒基金（15家）、晨興資本（15家）、華興新經濟基金（14家）、鼎暉投資（14家）、真格基金（13家）、高瓴資本（13家）、華平投資（12家）、春華資本（10家）、GIC新加坡政府基金（10家）、SIG海納亞洲基金（10家）。
“這一波獨角獸的浪潮主要與2013年-2015年大規(guī)模的移動互聯(lián)網紅利有關。在2015年移動互聯(lián)網流量紅利的背景下，只要不是太差的項目，投資機構很容易踩中’潛力獨角獸’，等到那些‘潛力獨角獸’長到了2018年，自然而然就成為了獨角獸?！币活^部VC投資人告訴投中網。
一定程度上，2018年中國獨角獸企業(yè)的發(fā)展的確來自于移動互聯(lián)網流量紅利的孕育。投中網統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年的202家中國獨角獸企業(yè)共分布于18個行業(yè)領域。其中，電子商務、智慧物流、新文娛、人工智能、新能源與新能源汽車分列前五。
梳理2018年中國獨角獸企業(yè)當前的融資進程，投中網發(fā)現(xiàn)，在202家中國獨角獸企業(yè)中，目前融資進程到C輪至E輪的獨角獸企業(yè)有106家，占據(jù)一半以上的份額；融資在B+及B+輪之前的獨角獸企業(yè)為68家，這意味著很多獨角獸企業(yè)都是初創(chuàng)型企業(yè)。
值得一提的是，投中網還發(fā)現(xiàn)，在這些獨角獸企業(yè)估值分布上，估值為10億美元-30億美元的獨角獸企業(yè)居多，占據(jù)所有獨角獸企業(yè)數(shù)量的82%左右。這似乎側面說明，中國的大多數(shù)獨角獸企業(yè)最終能否成為壟斷型“真”獨角獸，仍然還屬未知數(shù)。
不過可以確定的是，中國已經成為獨角獸快速成長的樂土。根據(jù)德勤《中美獨角獸對比》報告顯示，截止到2017年6月的全球216家獨角獸平均成長周期為6.2年，大部分集中在4年至8年。而在中國根據(jù)科技部火炬中心發(fā)布的《2017年中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》顯示，當時全國164家獨角獸企業(yè)中，創(chuàng)立3年晉升為獨角獸的公司達到31家，創(chuàng)立5年內晉升為獨角獸的公司數(shù)量達到109家。
在云九資本合伙人郝瑋看來，中國獨角獸企業(yè)數(shù)量的新高或許源于中國市場上美元基金募集規(guī)模的增加以及互聯(lián)網巨頭的投資布局。“一方面，市場上的美元資金越來越充足，尤其是偏后期的大規(guī)模資金的涌入使得企業(yè)整體的估值越來越高；另一方面，互聯(lián)網巨頭的投資加持以及創(chuàng)業(yè)者的越發(fā)成熟也促使市場對價格把控越來越不敏感。
“光環(huán)”后的存活真相
躋身獨角獸行列是企業(yè)發(fā)展的重要里程碑，但這些獨角獸們的未來走向則更為關鍵。而漏洞往往隱藏在熱鬧之下與光環(huán)背后。
進入資本市場，是普遍意義上獨角獸企業(yè)取得階段性成功的標志之一。在2018年的202家中國獨角獸企業(yè)中，已經成功進入資本市場的獨角獸企業(yè)為21家。其中2018年，中國共19家獨角獸實現(xiàn)上市，上市地點包括港交所、紐交所、納斯達克和深交所，數(shù)量分別為8家、5家、5家、1家。
還有多個企業(yè)已經將IPO寫入日程。比如，于2010年創(chuàng)立的安能物流就曾表示計劃在2019年上市。而從事量子通信技術產業(yè)化的國盾量子則是科創(chuàng)板擬上市企業(yè)，6月6日，這家公司回復了上交所的二輪問詢。
但另一方面，在202家獨角獸名單中已經出現(xiàn)陷入經營困境傳聞的企業(yè)。2019年3月，《每日經濟新聞》援引武漢人社局說法稱，2018年6月，斑馬快跑因資金鏈斷裂，經營出現(xiàn)困難，無力支付員工工資。截至2018年12月，斑馬快跑共拖欠77名離職員工工資166.23萬元，156名在職員工工資447.37萬元。該報道還指出，斑馬快跑于2018年10月宣布的一筆3億元融資似乎遲遲未能到賬。
投中網查詢發(fā)現(xiàn)，自2019年4月起，斑馬快跑運營公司“武漢斑馬快跑科技有限公司”已經7次被武漢東湖新技術開發(fā)區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人。2019年3月，這家公司還被南京市建鄴區(qū)人民法院列為失信。原因是斑馬快跑本應支付南京一廣告公司35萬元廣告款及相應利息，但其“全部未履行”。
事實上，不少曾經風光無限的獨角獸企業(yè)如今正在倒閉邊緣垂死掙扎或已經宣告終結。今年1月，互聯(lián)網房產中介平臺愛屋吉屋被報道正式停止對外正常業(yè)務，進入善后清算程序。對此，愛屋吉屋聯(lián)合創(chuàng)始人鄧薇在回復媒體時稱，愛屋吉屋的整租、二手房業(yè)務經過兩年的調整已經全部結束。
愛屋吉屋曾憑借“互聯(lián)網+房地產中介”的運營模式快速壯大，一度將規(guī)模沖到行業(yè)第三，僅次于鏈家和中原地產，估值10億美元。愛屋吉屋也一度受到資本青睞，成立僅僅一年半的時間內即相繼完成5輪融資，獲得GGV、晨興、順為、高榕等機構投資。到2015年10月，公司員工總數(shù)超過1.6萬人。
另一個明星獨角獸“ofo”則還在“垂死掙扎”。 6月12日，根據(jù)上海市高級人民法院網公開執(zhí)行信息顯示，因東峽大通公司（ofo運營主體公司）不履行法律文書確定的義務，法院已依法限制其影響債務履行的直接責任人陳正江出境。
中國執(zhí)行信息公開網顯示，東峽大通已先后14次被列為失信被執(zhí)行人，被執(zhí)行標的也從數(shù)萬元到數(shù)千萬元不等。
截至目前，ofo用戶退還押金排隊數(shù)量已超過1000萬人。
資本工具還是市場需求？
所以，當巨量資本裹挾企業(yè)義無反顧向前沖時，蒙蔽在眾生喝彩之后的也許皆是破綻。
基石資本董事長張維就曾在第六屆中國創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上表示，目前“獨角獸”被各種光環(huán)所籠罩，但實際上，只有少數(shù)獨角獸企業(yè)能成功，多數(shù)獨角獸企業(yè)難以走出來。而獨角獸企業(yè)未能走出來的三大原因主要是：缺乏市場需求、資金鏈短鏈與管理團隊不當。張維甚至直言，很多獨角獸企業(yè)實際上都是“豬鼻子插根蔥——裝的?！?/span>
而即使成功上市，一些獨角獸企業(yè)也出現(xiàn)了“一二級市場估值倒掛”的現(xiàn)象。比如，作為國內首個登陸資本市場的二手車電商平臺，優(yōu)信二手車創(chuàng)造了在2018年中國新經濟企業(yè)上市的最大股價跌幅紀錄，市值蒸發(fā)近8成；同樣作為獨角獸企業(yè)的趣頭條在IPO前的最后一輪融資中，估值約為26.66億美元，而如今的市值僅有13.53億美元。值得一提的是，截止到最新財報數(shù)據(jù)，優(yōu)信二手車與趣頭條仍為虧損狀態(tài)。
隨著獨角獸企業(yè)“經營不善”、“瀕臨倒閉”或“接連上市破發(fā)”等現(xiàn)象的產生，市場上越來越多的聲音開始對曾經站在高光上的“獨角獸”產生質疑。通過“海量燒錢、迅速擴張”模式打造出來的獨角獸究竟是資本的狂歡還是真正的市場需求？
《經濟學人：獨角獸的真面目》一文中提到，那些只要距離足夠近就會發(fā)現(xiàn)問題的獨角獸，并不是想象中的獨角獸，而是被市場套住了嚼子、受困其中的“野馬”。不是所有的獨角獸都能笑到最后，很多獨角獸只是在做PPT，并沒有真正解決問題。KPCB的風險投資人Randy Komisar在文中表示：“硅谷對規(guī)模的執(zhí)念并非來自創(chuàng)新的需求，而是資本欲壑難填的結果?！?/span>
不過，上述頭部VC投資人則對投中網表示?！叭绻袌鰶]需求，資本也燒不出獨角獸。資本不是萬能的，只是一個加速器。如果用的好的話是助力作用，本質上是在改變市場原有規(guī)則的基礎上提前幫助項目成熟。但如果商業(yè)模式不成立，那就會出現(xiàn)問題。”
在他看來，項目虧損在短時期內是非常正常的現(xiàn)象，虧損往往意味著項目在發(fā)展，有些項目就是要犧牲當下的盈利去獲取未來的空間?！吧虡I(yè)本質不一定是為了當前的利潤，但一定要求長久的利潤。創(chuàng)投關注的大多都是新開拓的市場，而為了構建壁壘與搶奪未來市場份額，機構必須允許項目虧損?！?/span>
但對于當前的獨角獸企業(yè)而言，并沒有幾家能夠真正像阿里巴巴、谷歌那樣形成強大的行業(yè)壁壘。比如一些業(yè)績持續(xù)虧損或已經瀕臨倒閉獨角獸企業(yè)，因為并未擁有核心技術或者塑造出其他壁壘，即使商業(yè)模式能夠持續(xù)，它們也很難依靠自身創(chuàng)造利潤。
“資本本身就是獨角獸的壁壘?！币恢麢C構投資人對投中網說道。整體上看，資本一定會催生出不符合市場需求的獨角獸，但資本并不在意市場的真實需求，而更看中項目模式的增長速度。
“對于資本來說，一個雪球的滾動速度很重要，但雪球里面究竟是白的還是黑的，資本并不在意。況且，即使是黑球，只要滾動速度夠大也會變成白球?！彼J為，資本的終極目的是賺錢，雖然其在項目的選擇上會有社會價值的偏倚，但相比于社會價值，資本更多時候還是偏重有價值的項目“更快發(fā)生”，而不是“更好的項目”。